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新三板股價“蹦極”亟待制度糾偏
發(fā)布日期：2015-12-24 14:18:02來源：
剛剛獲“第一高價股”稱號的九鼎投資股價從850元/股跌至1元/股，這已是今年以來第二起高價股賤賣案例。事實上，由于新三板市場定價機制尚在完善之中，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓定價存在“摻水”的嫌疑，高價股賤賣更存在部分股東利用制度避稅的可能，極端案例出現(xiàn)說明解決這一問題已刻不容緩，新三板市場定價亟需價值回歸。應盡快推出競價機制、協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市商制度配合的定價機制，完善相關稅收優(yōu)惠政策，讓市場力量決定新三板定價。
全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，九鼎投資27日共完成5筆交易，其中兩筆交易的成交價均為610元/股，一筆為800元/股，但隨后兩筆僅為1元/股，28日的股價又恢復到768.34元/股。
類似九鼎投資這樣的股價大幅波動、瞬間跌至“1元股”的情況在新三板市場上并非首次出現(xiàn)。新三板掛牌企業(yè)沃捷傳媒在年初公告，2013年12月31日至2014年1月2日期間，公司股票以1.01元/股的價格完成3筆交易，由于公司股票正常交易價格為22元，上述3筆交易的成交價格較之下跌95%，構(gòu)成異常波動。
仔細分析九鼎投資和沃捷傳媒股價異動，不難發(fā)現(xiàn)從制度角度看，出現(xiàn)上述價格上躥下跳的情況有其必然性。目前，新三板市場采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度。買賣雙方或是在場外自主對接形成協(xié)議，然后再進入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)報價成交；或是由出讓方將轉(zhuǎn)讓信息上報至股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，由股轉(zhuǎn)系統(tǒng)給出成交訂單號碼，然后再向市場公示，以此尋找意向轉(zhuǎn)讓方。這意味著，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)顯示的價格有可能是虛假價格，一旦買賣雙方聯(lián)手“鉆漏洞”，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)顯示的價格就可能變成“走形式”，價格被操縱的可能性較高。
正是在這樣的制度安排下，出現(xiàn)股價價格上躥下跳，甚至高價股賤賣這樣匪夷所思的局面也就并不稀奇。有業(yè)界資深人士認為，有可能是部分新三板掛牌公司股東在利用協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度。按照目前稅收制度安排，新三板掛牌公司股東轉(zhuǎn)讓股票套現(xiàn)需按收益情況繳納個人所得稅，這導致以1元入股的股東按市價轉(zhuǎn)讓高價股后將繳納高額個稅。前述公司股價異動不排除個別股東協(xié)議做低轉(zhuǎn)讓價格以達到避稅目的的可能。
對上述價格波動，有部分市場分析人士認為，這種現(xiàn)象是股東自主投資行為，并未違反現(xiàn)行相關法律法規(guī)，是合法合規(guī)之舉。對此，應該看到，市場價格出現(xiàn)異動，可能雖然符合現(xiàn)行游戲規(guī)則但并不一定合理。高價股賤賣現(xiàn)象意味著市場定價功能未能有效發(fā)揮，監(jiān)管部門應警惕這一現(xiàn)象，盡快完善新三板市場定價機制，讓股價回歸真實價值。
定價是資本市場核心功能之一，本輪新股發(fā)行制度改革的核心也正是如何讓定價更加合理。從九鼎投資到沃捷股份，高價股賤賣雖然僅是個案，但卻暴露出新三板市場定價過程中一直以來存在的問題。因而，在新的交易系統(tǒng)剛剛上線，新三板市場各項工作快速推進之時，解決發(fā)行定價問題已刻不容緩。
一方面，除協(xié)議定價制度外，目前新三板市場在醞釀引入做市商制度，引入券商作為市場定價重要博弈方，增強市場定價透明度。還應考慮在時機成熟后引入競價交易規(guī)則，建成競價交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市商制度并行的定價規(guī)則。
另一方面，資本市場股東面臨的稅費問題一直以來也爭議不斷。有關部門應適時理順稅收問題，鼓勵中小微企業(yè)通過新三板市場做大做強。
當然，對新三板掛牌企業(yè)投資價值，不能用主板市場的慣性思維簡單套用。新三板掛牌企業(yè)特性決定股價波動幅度和頻率遠大于主板市場，未來既有可能出現(xiàn)“地板價”也有可能出現(xiàn)高價股，但不論股價如何波動，讓股價趨向于真實價值、減少人為操縱都是建設好新三板市場的題中應有之意。
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